最近，依依股份刚刚进行了董监高换届，开始迈向了新一阶段的征程。作为目前国内最大的宠物垫生产商，依依股份已在行业深耕二十余年，在宠物卫生用品的生产、销售方面积累了丰富的经验。为此，我整理出依依2018年的年报，希望大家能从这个经验深厚的企业中找到宠物用品生产销售的思路。

天津市依依卫生用品股份有限公司成立于1990 年 5 月 10 日，注册资本为61,050,000元，主要进行卫生用品生产、研发与销售，其主要产品为宠物护理系列、成人护理系列两类。于2017 年 1 月 5 日挂牌上市，证券简称：依依股份，证券代码：870245，法定代表、控股股东：高福忠。

营运数据：盈利能力

偿债能力

资产负债结构

1.货币资金降低 29.76%，主要原因是报告期经营活动产生的现金净流入 4,139.60 万元、投资活动产生的现金净流出3,205.06 万元、筹资活动产生的现金净流出 1,682.73 万元以及汇率变动产生产净流入 64万元综合影响所致。

2.应收票据与应收账款增长 30.07%，主要是因为亚马逊、美国 ABS 及美国 DG 订单需求不断增量，2018 年末应收账款余额较 2017 年增加 41,750,020.62 元。

3.在建工程增长 541.65%，这部分增加为其 B 厂区的建设支出。

4.其他应付款降低 28.82%，主要是因为归还了借款 150 万元。

5.无形资产增长 61.20%，是因为子公司河北依依与沧州市国土资源签订了国有建设用地使用权出让合同，合同总价款为 1,810.00 万元。办理土地使用权相关手续发生契税、印花税等 733,050.00 元，新增无形资产土地使用权入账价值为 18,833,050.00 元。

6.股本较 2017 年增加 44,550,000 股，是因为公司以 2017 年末总股本16,500,000 股为基数，以股票发行溢价所形成的资本公积每 10 股转增 27 股。

7.资本公积较 2017 年减少 44,550,000.00 元，是因为公司以 2017 年末总股本 16,500,000 股为基数，以股票发行溢价所形成的资本公积每 10 股转增 27 股。

利润构成

1.营业收入增长 21.54%，主要为母公司国外销售收入的增加，老客户订单的增量及新客户的进一步开拓。

2.营业成本增长 23.70%，主要原因是：（1）随着母公司与子公司营业收入的增加，营业成本相应增加；（2）2018 年上半年度公产品生产所需部分原材料价格大幅度增长。

3.毛利率下降 1.47%，主要是因为2018 年上半年营业成本的增长率高于营业收入的增长率

4.财务费用下降 113.41%，主要因为公司90%以上销售均来自海外，海外客户均以美元结算，自 2018 年 5 月开始人民币持续贬值，报告期内公司汇兑收益 8,473,254.02 元，而同期汇兑损失 6,803,059.43 元。

5.资产减值损失增长 2,985.04%，主要是因为应收账款按账龄分析法计提的坏账准备。

6.投资收益增长 384.54%，是因为公司购买的理财产品到期取得的收益。

7.营业利润增长 106.32%，主要原因是：（1）营业收入稳步提升，营业利润相应增加；（2）自 2018 年 6 月主要客户销售价格上调后，毛利率提升，营业利润增加。

收入构成

按产品分类

按地区分类

主营业务收入相比 2017 年整体实现增长 22.02% ，其中：

1.宠物垫2018 年销售收入较 2017 年增加 1.59 亿元，主要是因为老客户订单的持续增量以及欧洲、东南亚销售市场的开拓，签订新客户订单的增加。

2.卫生巾2018 年销售收入较 2017 年减少 457.27 万元，主要是因为公司与销售费用较高的超市终止合作。

3.无纺布2018 年销售收入较 2017 年增加 781.30 万元，主要是因为子公司高洁有限在保证母公司生产所需以外，继续开拓国内销售市场。

主要客户情况

1.依依的销售分为国内和国外两个路径，国外销售占大部分，其中：

（1）国外销售：公司 85%以上主营业务收入来源于海外市场，产品主要销往美国、日本、欧洲、东南亚等 40 多个国家和地区，除东南亚部分客户销售的为公司自有品牌“乐事宠 HUSH PED”，其余均为 OEM。

（2）国内销售：分为直销与经销模式

2.其客户包含了线下零售和线上平台，多渠道进行

供应商信息

其采购生产所需要的主要原材料为木浆、卫生纸、吸水树脂、无纺布及 PE 膜等材料。主要采用以产定采的采购模式，强化对主要材料的价格预测，根据预测及时调整库存结构，把握市场采购节奏，适当储备主要原材料以应对原材料价格波动可能造成的风险。另外，依依旗下高洁有限，生产无纺布，是其主要原料之一，在一定程度上确保母公司生产的稳定性及持续性上提供了保障。其在原料控制方面的做法很值得学习。

现金流情况

1.经营活动产生的现金流量净额比 2017 年增加 3,738.39 万元，主要原因如下：

（1）经营活动现金流入增加 17,302.22 万元。①销售商品、提供劳务收到的现金增加 15,239.53 万元，出口退税返还增加 2,127.53 万元②其他与经营活动相关的现金减少 64.84 万元，其中：收到的与经营相关的政府补助增加 65.13 万元；收到的利息收入和备用金、押金、保证金等减少 129.97 万元。

（2）经营活动现金流出增加 13,563.83 万元：①生产及销售规模大幅增加，采购量相应增加，导致采购商品、接受劳务支付的现金增加 12,608.76 万元；②支付的各项税费减少 583.91万元③支付给职工以及为职工支付的现金增加 172.39 万元；④业务增长，带来运费、保费等其他各项付现费用及支付的保证金、往来款等增加 1,366.59 万元。

2.2018 年投资活动现金净流量比 2017 年增加 243.74 万元，主要原因如下：

（1）利用闲置资金购买理财产品，年度内累计购买 2,110.00 万元，赎回3,110.00 万元，收到投资收益 10.81 万元，因购买理财产品导致投资活动现金流量较 2017 年度增加 2,008.58 万元；

（2）公司新厂区继续建设，同时子公司本年购入一块新的土地，造成购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加 1,803.04 万元，投资活动现金流量减少 1,803.04 万元；

（3）公司处置固定资产收到现金增加 38.20 万元，投资活动现金流量增加38.20 万元。

3.2018 年筹资活动现金流量净额比 2017 年减少 4,522.37 万元，主要原因如下：

（1）2017 年度股东投入现金 8,000.00 万元，2018 年度未有新股东投入资金，造成筹资活动现金流量减少8,000.00 万元；

（2）公司新增银行借款较 2017年度增加 2,000.00 万元，偿还债务支付的现金增加 1,000.00 万元，支付利息支出的现金减少 56.64 万元，由于银行借款导致筹资活动现金流量增加 1,056.64 万元；

（3）收到其他单位日常借款 3,000.00万元，用于偿还包括职工、其他单位借款及融资租赁等现金支出 4,194.10 万元,日常借款及融资租赁现金净支出减少 2,420.99 万元。

投资情况：

1.高洁有限

天津市高洁卫生用品有限公司注册资本 350 万元，为公司的全资子公司，主要从事非织造布制造、一次性卫生用品（不含医疗用品）制造及货物及进出口业务。主要产品为无纺布。无纺布作为宠物卫生用品的主要原材料之一，在一定程度上确保母公司生产的稳定性及持续性上提供了保障。同时，高洁有限积极拓展国内外销售市场，其 2018 年度营业收入 15,597.71 万元，净利润 716.56 万元。

2.河北依依

2017 年 9 月公司设立全资子公司河北依依科技发展有限公司，注册资本人民币 5,000 万元。2018 年 5 月 9 日取得了坐落在中捷产业园区部分国有建设用地使用权证。河北依依目前正在筹建期，报告期内净利润-52.47 万元。

委托理财及衍生品投资情况：

以自有存款余额购买南京银行股份有限公司风险较低的理财产品，报告期内累计产生投资收益 108,099.58 元。

人员情况：

扩充了行政管理人员及车间生产人员，公司核心领导层始终保持稳定。

股本及股东情况：

普通股股本结构

股东情况

普通股前五名或持股 10%及以上股东间相互关系说明：公司股东高福忠、高健系父子关系；股东高福忠、高斌系叔侄关系。

融资情况：

其他事件：

1.荣誉

（1）2018 年 4 月，依依股份全资子公司河北依依科技发展有限公司与沧州市国土资源局签署《国有土地使用权转让合同》，取得 182.39亩土地使用权，计划用于建造宠物用品智能化研发基地

（2）2018 年 6 月，依依股份被天津市西青区人民政府授予“2017 年度西青区出口十强内资企业”荣誉称号。

（3）2018 年 12 月，依依股份荣获 2018 天津市民营企业 “健康成长工程”----“制造业 100强”、“销售收入 100 强”两项殊荣。

2.被查封、扣押、冻结或者被抵押、质押的资产情况

3.报告期内公司发生的偶发性关联交易情况

日常性关联交易预计金额 13,000,000.00 元，实际发生 5,310,866.90 元，为依依股份 B 厂区建设购买万润特建安建筑材料 5,310,866.90 元。

风险提示：

1.客户集中度较高的风险：受国内下游行业发展缓慢、其下游客户都集中在国外市场等因素的影响，客户集中度较高。2018 年、2017 年，前五大客户销售收入占其营业收入的比重分别为 51.44%、49.36%。未来公司与前五大客户合作情况可能对公司的销售增长及盈利能力产生较大的影响。

2.汇率上升的风险：公司将近 90%的销售收入来自于美国、日本、欧洲等海外市场。在向海外市场销售时，全部通过美元进行商品销售的结算。人民币对美元汇率波动的幅度较大，如果未来汇率出现大幅上升的情形，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

3.原材料价格波动的风险：原材料成本是公司生产成本中占比最大的部分。木浆、卫生纸、吸水树脂是本公司生产所需的主要原材料，上述原材料的价格波动会对公司的经营业绩产生一定影响。

4.资产负债率较高的风险：公司 2018 年末、2017 年末资产负债率分别为 43.67%、46.03%,截至报告期末，公司部分土地使用权、房屋建筑物以及部分生产设备已作为借款抵押物进行抵押登记，使公司通过借款取得资金的渠道收窄，倘若公司无法获取新的资金来源,公司发展规模和速度将受资金短缺所制约。

5.国家税收政策变化风险：公司的出口货物主要为宠物护理产品，报告期内享受国家增值税“免抵退税”政策，增值税退税率为 13.00%，如果未来国家增值税出口退税政策发生重大调整，尤其是公司出口货物所适用的出口退税率发生重大调整，将对公司的经营产生一定的影响。

6.公司治理的风险等其他风险

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